الحجر البني » مجلة براونستون » المعركة ضد التضخم ليست قريبة من الفوز
تضخم مالي

المعركة ضد التضخم ليست قريبة من الفوز

مشاركة | طباعة | البريد الإلكتروني

نعم ، التضخم يلقي بظلاله على المستهلك. لم تترك الأرقام الخاصة بمبيعات التجزئة وخدمات الطعام الصادرة في شهر أبريل أي شيء للخيال ، حيث انخفضت بنسبة 3 في المائة تقريبًا في الشروط المعدلة حسب التضخم من مستوى أبريل 2021. عامين من الانكماش في الإنفاق بالكاد يرقى إلى دليل "قوي" مستهلك.

بالطبع ، الرقم الأخير ليس معيارًا كبيرًا أيضًا ، لأنه يعكس نهاية الذيل لمدة 12 شهرًا متواصلة من تحفيز Covid المجنون. ضخ الأخير ما يزيد عن 4 تريليونات دولار في الحسابات المصرفية للأسر عبر ---

  • 930 مليار دولار من الشيكات التحفيزية لواشنطن لـ 90 في المائة من الجمهور ؛
  • 900 مليار دولار من الامتيازات السخية بقيمة 600 دولار في الأسبوع وتغطية واجهة المستخدم الأخرى ؛
  • 800 مليار دولار من ما يسمى شيكات الشراكة بين القطاعين العام والخاص للشركات الصغيرة وأصحاب المشاريع المتعثرة ؛
  • مئات المليارات من المدخرات القسرية بسبب أمر الحكومة بإغلاق الحانات والمطاعم والصالات الرياضية والأفلام والساحات الرياضية ومراكز التسوق وغيرها.
  • مئات المليارات الإضافية من الإعفاءات من القروض التعاقدية ومدفوعات الإيجار التي تم تمكينها من قبل الحكومة أمرت بوقف مؤقت.

بسبب هذا التسونامي النقدي ، بالطبع ، كان مستوى الإنفاق على التجزئة في أبريل 2021 شيئًا يجب ملاحظته ، حتى عند التخلص من التضخم. ارتفعت مبيعات التجزئة والخدمات الغذائية الحقيقية في ذلك الشهر بشكل مذهل 46 في المئة من أبريل الماضي! لا يوجد شيء مثله عن بعد بقدر ما تم جمع مبيعات التجزئة.

في الوقت نفسه ، كان قاع Lockdown لشهر أبريل 2020 فريدًا أيضًا ، مما يعكس امتداد 21 في المئة انخفاض عن مستوى ما قبل كوفيد الذي تم تسجيله قبل شهرين فقط في فبراير 2020. على سبيل المقارنة ، كان انخفاض مبيعات التجزئة الحقيقية خلال فترة الركود العظيم 13.5 في المائة فقط.

لقد تعرض قطاع البيع بالتجزئة للخداع بطريقة تختلف حرفيًا عن الرسوم البيانية للتاريخ ، مما يعني أن جميع خطوط الاتجاه المعتادة المضمنة في البيانات التاريخية قد تم إلقاؤها في قبعة جاهزة. لذلك ، فإن أكثر من رهان عادل أنه من غير المرجح أن تحدث المكاسب الإضافية الشهرية العادية بعد ثلاث سنوات من الاضطرابات العنيفة في القاعدة.

مبيعات التجزئة المعدلة حسب التضخم ، من 2007 إلى 2023

من المفيد فحص الفترة بين ذروة ما قبل الأزمة في نوفمبر 2007 وقمة ما قبل Covid في فبراير 2020. يعتبر خط الاتجاه بين هاتين النقطتين كما هو موضح أعلاه مستمرًا وسلسًا إلى حد ما ، ويتم حسابه بنسبة 1.0 بالمائة سنويًا خلال فترة 12 عامًا.

ولو استمر ذلك حتى أبريل 2023 ، لكانت مبيعات التجزئة الشهرية الحقيقية قد سجلت بالأمس 209.2 مليار دولار. كانت مبيعات الشهر في الواقع أعلى بنسبة 8.3 في المائة عند 226.4 مليار دولار ، مما يعني أن نمط الفطائر منذ أبريل 2021 من المرجح أن يكون قد بدأ للتو.

باختصار ، فإن أدراج خزانة الملابس ، والمخازن ، والمرائب ، والأقبية ، ومرافق التخزين المستأجرة للمستهلكين ممتلئة بشكل مفرط بالمخزونات أثناء فترات شراء البضائع في فترة الإغلاق والتحفيز ، ولكن يتم الآن سحبها ببطء وتطبيعها.

ومع ذلك ، كما يحدث ، فإن مبيعات التجزئة وأرقام إجمالي الناتج المحلي لا تتضمن مكاسب المخزون والانخفاضات على مستوى الاستخدام النهائي / المستهلك. عادة ما تكون هذه التقلبات غير مهمة وتظهر كتذبذبات صغيرة في مد وجزر معدل المبيعات الشهرية.

لكن ليس هذه المرة. أطلق الأشخاص الطيبون في واشنطن وأتباعهم في الاحتياطي الفيدرالي العنان لما يصل إلى حد الزلازل الاقتصادية الصغيرة تحت أساس الإنفاق الاستهلاكي. هذا هو السبب في أن العملاء المتحمسين للمستهلكين مثل Home Depot يفاجئون الآن بالجانب السلبي بعد عدة سنوات من الأداء المفرط.

وبالتالي ، أبلغت Home Depot أمس عن أكبر خسارة في الإيرادات منذ أكثر من 20 عامًا وخفضت توقعاتها لهذا العام ، مما يعكس حقيقة أن الأسر تؤخر المشاريع الكبيرة وتشترى عددًا أقل من العناصر باهظة الثمن مثل مجموعات الفناء والشوايات. هذه ليست سوى أحدث علامة على أن المستهلكين بلغوا الحد الأقصى من بطاقات الائتمان الخاصة بهم بعد التباهي على مشاوي Weber وأحواض الاستحمام الساخنة ومجموعات الفناء خلال سنوات الوباء.

في الواقع ، كان معدل yoing الموضح أعلاه لمبيعات التجزئة الإجمالية واضحًا أيضًا في النمط ربع السنوي لشركة Home Depot العملاقة التي تبلغ مبيعاتها السنوية 158 مليار دولار سنويًا. وعليه ، كان نمط نمو مبيعات الشركة كما يلي بالمعدلات السنوية:

تغيير المبيعات الاسمية السنوية:

  • من كانون الثاني (يناير) 2016 إلى كانون الثاني (يناير) 2020: +5.3 في المائة ؛
  • من كانون الثاني (يناير) 2020 إلى نيسان (أبريل) 2021: +35.0 في المائة ؛
  • أبريل 2021 إلى أبريل 2023: -0.33٪

في الواقع ، انخفضت مبيعات المتاجر في أرباع أبريل بنسبة -4.5 في المائة ، مما أدى إلى القضاء على جميع المكاسب منذ انتهاء عمليات التحفيز في أبريل 2021. وعندما يتم تعديل أرقام المبيعات الاسمية هذه وفقًا للتضخم ، تقلصت مبيعات هوم ديبوت الحقيقية في الواقع تقريبًا. 12 في المئة منذ ذروة التحفيز قبل عامين.

كما أنه من غير المحتمل أن ينعكس هذا الاتجاه. في الواقع ، تتوقع الإدارة أن يستمر هذا الانكماش ، مع توقع انخفاض المبيعات المماثلة بين 2 و 5 في المائة هذا العام المالي مقارنة بالعام الماضي. هذا انكماش مزدوج الرقم تقريبًا بالقيمة الحقيقية بمعدل تضخم بنسبة 6 في المائة.

لذا ، كما قلنا ، فإن التضخم له تأثيره. في الوقت نفسه ، أظهرت حملة بنك الاحتياطي الفيدرالي المتأخرة لتحقيق ذلك نجاحًا متواضعًا فقط حتى الآن. اعتبارًا من أبريل ، ظل الارتفاع السنوي في مؤشر أسعار المستهلكين الموثوق به البالغ 16 لكل عملية خفض 6.1 في المئة، بانخفاض طفيف عن ذروة 7.3 في المائة في سبتمبر الماضي.

تغير سنوي في 16 في المائة من متوسط ​​مؤشر أسعار المستهلك المقتطع ، من 2012 إلى 2023

وتذكر أن معدل التغيير في أبريل يعني أن القوة الشرائية للدولار ستنخفض بمقدار النصف كل 11 عامًا. لذا فإن الاحتياطي الفيدرالي لديه كمية هائلة من الأخشاب لتقطيعها ، على الرغم من التفكير التمني المستمر لثيران وول ستريت بيرما ، الذين يتغلبون الآن على "التوقف المؤقت" بصوت عالٍ أكثر من أي وقت مضى.

هكذا قال يواكيم كليمنت ، رئيس الإستراتيجية والمحاسبة والاستدامة في Liberum Capital.

"الآن بعد أن أصبح لدينا ما يكفي من الوضوح بشأن سياسة البنك المركزي وقريبًا من ذروة دورة رفع أسعار الفائدة ، يبحث المستثمرون عن الوضوح على الجبهة السياسية قبل موسم الأرباح القادم."

كنا نقول ، بأي حال من الأحوال على أي من الجبهتين. أصبحت أزمة سقف الديون الآن الشرط الدائم للحوكمة المالية في البلاد لأنه ببساطة لا توجد إرادة سياسية لاتخاذ الإنفاق حيثما كان ذلك ضروريا. أي ميزانية الأمن القومي البالغة 1.3 تريليون دولار وآلة يوم القيامة المتجسدة في النفقات التلقائية للاستحقاقات وحسابات الإنفاق الإلزامية.

هذه الحسابات الأخيرة ، بما في ذلك الفوائد على الدين العام المتصاعد ، ستصل إلى 60 تريليون دولار على مدى السنوات العشر القادمة أو 10 في المائة من إجمالي إنفاق الدولة غير الأمني. كما أن الحزب الجمهوري وجزء كبير من الديمقراطيين ليسوا على استعداد للمضي قدمًا في زيادة الضرائب أيضًا.

لذلك إما أن الجدة يلين ستضطر إلى تخصيص الإيصالات المتاحة لخدمة الديون والبرامج ذات الأولوية ، كما قمنا بالتضخيم بالأمس ، أو أن الحزب الجمهوري سوف يستسلم مرة أخرى ويقضي بتخفيضات الإنفاق الزائفة خارج العام والتي لن ترى النور حقًا.

ولكن بغض النظر عن المسار الذي ستسلكه المواجهة الحالية في نهاية المطاف ، هناك شيء واحد مؤكد: ستكون هناك أزمة سقف ديون أخرى العام المقبل ، والسنة التي تلي ذلك ، وكل عام بعد ذلك بقدر ما تراه العين.

باختصار ، الحوكمة المالية الأمريكية معطلة ومكسرة بشكل سيء. بسبب تسييل بنك الاحتياطي الفيدرالي الهائل للدين العام على مدى السنوات العديدة الماضية ، فقدت واشنطن كل إحساس بالتكاليف الاقتصادية وعواقب الاقتراض الهائل. وذلك لأنه لم يكن هناك "مزاحمة" ولا إشارات لأسعار الفائدة المتصاعدة من حفر السندات من النوع الذي أبقى قطبي واشنطن على مقربة من الوضع المالي المستقيم والضيق.

ولكن كما قلنا بالأمس أيضًا ، فقد تم الآن استنفاد مسار تحقيق الدخل لأن الفقاعات المالية الناتجة في وول ستريت والتضخم في الشارع الرئيسي قد أجبر الاحتياطي الفيدرالي أخيرًا على التخلي عن مطبعته ، والبدء في تقليص ميزانيته العمومية عند 1.1 تريليون دولار. المعدل السنوي (كيو تي).

وهذا يعني ، بدوره ، أنه لن يكون هناك تخفيض في أسعار الفائدة في أسواق المال ولن يكون هناك انهيار للعوائد في حفر السندات في أي وقت قريب. إن الدعوة المرتقبة على الأموال المتاحة بمعدل سنوي قدره 3 تريليون دولار (دين الخزانة الجديد زائد كيو تي) ستضمن أن تزحف المعدلات بشكل مطرد إلى أعلى.

أخيرًا ، كما أشرنا أيضًا أمس ، السبب في عدم انتهاء دورة التشديد هذه تقريبًا هو أن النظام المالي مغمور بالمياه وسيولة زائدة. وإلى أن يتم تصفية هذا البحر الشاسع من الائتمان الرخيص ، سيخوض بنك الاحتياطي الفيدرالي معركة خلفية ضد التضخم.

يعطي الرسم البياني أدناه بعض المؤشرات على حجم فيضان السيولة الذي يجب أن يتم تسييله الآن من خلال ظروف نقدية أشد صرامة لفترة زمنية ممتدة. على سبيل المثال ، بين الربع الرابع 4 والربع الرابع 2012 ، ارتفع إجمالي الأرصدة النقدية للأسر بثبات 5.0 في المئة المعدل السنوي ، مجرد شعرة أعلى من معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي.

ومع ذلك ، نظرًا للتحفيز الذي بدأ في مارس 2020 ، تضاعف معدل تراكم السيولة في حسابات الأسرة أربع مرات إلى 20.0 في المئة سنويًا بين الربع الرابع من عام 4 وذروة التحفيز في الربع الثاني من عام 2019.

بلغ هذا المكسب 4 تريليونات دولار في نبضات قلب نسبي وهو ما أشعل النيران التضخمية.

منذ بلوغ الذروة في الربع الثاني من عام 2 ، انخفض معدل نمو الأرصدة النقدية للأسر إلى 2021٪ فقط سنويًا. هذه هي البداية فقط. خلال الأرباع الأخيرة ، بدأ هذا الكم الهائل من الأموال في التقلص ، لكن الأمر سيستغرق سنوات لإعادة الوضع إلى طبيعته.

على سبيل المثال ، عند معدل النمو السابق للوباء البالغ 5.0 في المائة ، فإن الأرصدة النقدية للأسر بحلول الربع الرابع من عام 4 ستبلغ 2022 تريليون دولار. في الواقع ، كان الرقم الفعلي هو 15.47 تريليون دولار ، مما يعني أن الأرصدة النقدية الزائدة المدعومة بالتحفيز قد تتجاوز 18.20 تريليون دولار.

وغني عن القول ، إن كل هذه الأموال الإضافية تزيد بشكل كبير من تفاقم حملة بنك الاحتياطي الفيدرالي لمكافحة التضخم لأنها ستستمر في توفير القوة الشرائية للأسر حتى لو نجحت زيادات بنك الاحتياطي الفيدرالي في إبطاء نمو الدخل الحالي. وهذا يعني أن السياسات التضخمية المتهورة لبنك الاحتياطي الفيدرالي في السنوات السابقة لا تزال معلقة على الاقتصاد مثل غطاء مبلل ، مما يضمن أن الإصلاح النهائي للركود سيكون أقسى بكثير مما كان متوقعًا الآن من قبل المضاربين على الارتفاع.

إذا لم يكن هناك شيء آخر ، فإن هذا الكم الهائل من السيولة النقدية المنزلية يضمن بقاء مطابع الاحتياطي الفيدرالي في وضع الخمول لسنوات قادمة. لذا فقد انتهى الآن حفل طباعة النقود الكبير على طرفي ممر Acela.

وليس في وقت قريب جدا!

الأرصدة النقدية للأسر ، 2012-2022

أعيد طبعه من المؤلف خدمة مدفوعة. لديه أيضا Substack.



نشرت تحت أ ترخيص Creative Commons Attribution 4.0
لإعادة الطباعة ، يرجى إعادة تعيين الرابط الأساسي إلى الأصل معهد براونستون المقال والمؤلف.

المعلن / كاتب التعليق

  • ديفيد ستوكمان

    ديفيد ستوكمان ، باحث أول في معهد براونستون ، مؤلف للعديد من الكتب في السياسة والتمويل والاقتصاد. وهو عضو سابق في الكونغرس من ميتشيغان ، والمدير السابق لمكتب الكونغرس للإدارة والميزانية. يدير موقع التحليلات القائمة على الاشتراك كونترا كورنر.

    عرض جميع المشاركات

تبرع اليوم

إن دعمك المالي لمعهد براونستون يذهب إلى دعم الكتاب والمحامين والعلماء والاقتصاديين وغيرهم من الأشخاص الشجعان الذين تم تطهيرهم وتهجيرهم مهنيًا خلال الاضطرابات في عصرنا. يمكنك المساعدة في كشف الحقيقة من خلال عملهم المستمر.

اشترك في براونستون لمزيد من الأخبار

ابق على اطلاع مع معهد براونستون